“你減碳我減息” 轉型金融杠桿精準發(fā)力

在雙碳目標引領下，將融資成本與企業(yè)可持續(xù)發(fā)展績效目標深度綁定的金融創(chuàng)新產(chǎn)品正快速崛起?？沙掷m(xù)掛鉤貸款與可持續(xù)掛鉤債券憑借“減碳可減息、轉型能融資”的獨特機制，成為連接金融活水與實體企業(yè)綠色轉型的重要紐帶。

 

從電力、建筑等傳統(tǒng)高耗能行業(yè)到軌道交通、航運等重點領域，從大型企業(yè)集團到中小微企業(yè)，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品作為一種靈活募資手段，激勵企業(yè)達成轉型目標。如何科學設定轉型目標，避免出現(xiàn)目標虛高或落實不到位的問題，是讓此類融資模式順暢運轉的關鍵所在。

 

需求持續(xù)增長

 

“今年以來，可持續(xù)掛鉤債券發(fā)行熱度持續(xù)升溫。”中誠信綠金綠色金融部高級分析師王雨哲說。1月至8月，國內債券市場共發(fā)行可持續(xù)掛鉤債券59只，同比增長15.69%；發(fā)行規(guī)模405.42億元，同比增長5.08%。截至8月末，可持續(xù)掛鉤債券累計發(fā)行256只，規(guī)模突破2300億元。

 

可持續(xù)掛鉤貸款與可持續(xù)掛鉤債券均為可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品，其規(guī)模之所以快速增長，主要是受到了政策與市場的雙重驅動。一方面，中國人民銀行正在推動轉型金融標準的制定，地方政府也紛紛完善區(qū)域轉型標準，為產(chǎn)品落地提供制度框架。另一方面，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品為企業(yè)提供了靈活融資的工具。

 

“與傳統(tǒng)綠色貸款相比，掛鉤型產(chǎn)品對資金用途的限制較少，資金使用的靈活性更高，容易得到企業(yè)青睞。此外，近年來各類政策工具陸續(xù)推出，例如財政貼息、碳減排支持工具以及碳資產(chǎn)質押等，不斷為企業(yè)降低綜合融資成本。”咨詢服務機構綠岸計劃總經(jīng)理金冀安說。

 

中誠信綠金的數(shù)據(jù)顯示，在2024年發(fā)行的債券中，66.67%的可持續(xù)掛鉤債券票面利率低于同一天發(fā)行的非可持續(xù)掛鉤債券票面利率，二者利差為2個至30個基點，可持續(xù)掛鉤債券表現(xiàn)出一定的成本優(yōu)勢。在貸款方面，銀行會根據(jù)掛鉤貸款人的目標實現(xiàn)情況給予一定的成本優(yōu)惠。“有些銀行會在貸款發(fā)放時便按照優(yōu)惠利率執(zhí)行，如果企業(yè)未達成目標，需償還利息，這樣讓企業(yè)先享受到優(yōu)惠。”王雨哲說。

 

另外，企業(yè)通過可持續(xù)金融產(chǎn)品融資，能夠向投資者及客戶傳遞積極信號，即在可持續(xù)發(fā)展和綠色轉型方面進行了實質性投入。金冀安認為，這不僅有助于企業(yè)建立聲譽，還有利于維護長期市場關系。

 

金冀安曾參與一筆有色金屬行業(yè)企業(yè)的可持續(xù)掛鉤銀團貸款，該項目的關鍵績效指標是企業(yè)范圍一、范圍二的溫室氣體排放強度。“該筆貸款不僅幫助企業(yè)優(yōu)化了資本結構、降低了資金成本，還向市場和客戶展示了企業(yè)在環(huán)境責任和可持續(xù)經(jīng)營方面做出的努力。”金冀安說。

 

從行業(yè)分布看，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品需求主要集中于高耗能、高排放行業(yè)，包括鋼鐵、水泥、電力、供熱等領域。金冀安表示，這些行業(yè)的轉型資金需求巨大，與可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品的契合度高。同時，融資發(fā)行主體也在向更多行業(yè)擴展。中誠信綠金數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，可持續(xù)掛鉤債券的發(fā)行主體共涉及16個行業(yè)，包括基礎設施投融資、金融、建筑行業(yè)等。

 

另外，可持續(xù)掛鉤貸款正逐漸成為中小企業(yè)綠色技改的啟動資金。金冀安表示，越來越多的中小微企業(yè)及專精特新企業(yè)通過可持續(xù)掛鉤貸款，實現(xiàn)了綠色轉型。

 

指標設計的平衡術

 

商道融綠董事長、商道咨詢首席專家郭沛源認為，可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品結構清晰、資金使用靈活，容易落地實踐，但真正要做好，還需要設計科學合理且有一定雄心的掛鉤目標和激勵條款。“對銀行來說，不能只是單純追求首單創(chuàng)新，而應當把掛鉤產(chǎn)品作為企業(yè)客戶綠色低碳轉型的敲門磚和助推器。”郭沛源說。

 

關鍵績效指標與可持續(xù)發(fā)展績效目標的設計，直接決定了可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品能否真正推動企業(yè)綠色轉型。

 

首先，關鍵績效指標與可持續(xù)發(fā)展績效目標需要與公司主要業(yè)務具有相關性。王雨哲表示，企業(yè)設定的具體目標可以是整體可持續(xù)發(fā)展績效目標、重點區(qū)域發(fā)展目標，以及與整體業(yè)務關聯(lián)度較高、收入占比30%及以上業(yè)務的發(fā)展規(guī)劃，這些目標必須能體現(xiàn)企業(yè)在可持續(xù)發(fā)展領域的整體貢獻與完成度，避免選擇與業(yè)務無關或難以量化的指標。

 

例如，能源企業(yè)可選擇單位能耗、清潔能源裝機容量等指標；制造業(yè)企業(yè)可關注污染物排放量、資源循環(huán)利用率等指標。

 

其次，關鍵績效指標與可持續(xù)發(fā)展績效目標的設定要在挑戰(zhàn)性與可實現(xiàn)性之間找到平衡點。郭沛源認為，指標與目標的設定既不能過于寬松，以致企業(yè)無需付出實質努力便可達成，也不能過于嚴苛，超出企業(yè)實際能力范圍而無法實現(xiàn)，淪為空談。其合理區(qū)間應是企業(yè)通過積極努力能夠觸及的水平。以減排目標為例，王雨哲表示：“我們建議企業(yè)通過與自身歷史情況對比、與同行的績效表現(xiàn)對比，也可以參考國際及相關行業(yè)標準，制定有雄心的可持續(xù)發(fā)展績效目標。”

 

同時，金融機構需要為目標匹配有效的激勵機制。郭沛源表示，該機制既可以體現(xiàn)為貸款利率的上下調整，也可能觸及提前還款等要求，對企業(yè)綠色轉型形成足夠的驅動力。金冀安稱，已有銀行嘗試設計“分檔目標”，即企業(yè)完成基礎目標可獲得一定利率優(yōu)惠，若超額完成則享有更大力度優(yōu)惠。此外，還有一些產(chǎn)品通過設定雙向浮動利率來增強對企業(yè)綠色轉型的約束。

 

最后，設定的指標需要具有透明度與可驗證性。金冀安表示，設定的指標應具有清晰的基線、計算方法，并可以通過第三方核查的方式確保數(shù)據(jù)的真實性與可靠性。

 

目前，國內可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品的掛鉤指標多與碳排放量相關。如2024年底青島西海岸公用事業(yè)集團有限公司發(fā)行5億元碳減排可持續(xù)掛鉤債券，以票面利率掛鉤“能源供熱公司二氧化碳排放量”的關鍵績效指標，推動公司持續(xù)降低供熱過程能耗。

 

今年以來，以ESG評級作為掛鉤指標的金融產(chǎn)品進行了落地嘗試。王雨哲介紹，南昌軌道交通集團有限公司2025年面向專業(yè)投資者公開發(fā)行公司債券（第二期）（可持續(xù)掛鉤），這是交易所市場首單選取ESG評級作為關鍵績效指標的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券。

 

2023年，中遠海能參與的全國航運業(yè)首單ESG掛鉤銀團貸款正式簽約。中遠海能依據(jù)自身可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，從環(huán)境、社會兩個維度分別遴選出3項關鍵績效指標，包括環(huán)境維度下的二氧化碳單位周轉排放量、氮氧化物單位周轉排放量、有害廢棄物單位周轉排放量；社會維度下的員工受訓百分比、因工死亡比率、責任性重特大生產(chǎn)安全事故數(shù)量。

 

“該ESG掛鉤貸款全面考察了中遠海能在環(huán)境和社會兩個維度多個議題的表現(xiàn)，既滿足了航運業(yè)低碳轉型的迫切需求，也考察了在藍色經(jīng)濟背景下，公司在海洋生物多樣性保護方面的表現(xiàn)，同時兼顧了企業(yè)社會責任能力的建設和提升。”王雨哲表示。

 

確保轉型“不摻水”

 

如何確?？沙掷m(xù)發(fā)展績效目標有效落實，是發(fā)展可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品繞不開的話題。據(jù)業(yè)內人士透露，部分企業(yè)利用投資者對相關指標的理解存在信息差，設定能輕易完成的目標，導致轉型力度不夠也能獲得轉型金融支持；部分指標與主營業(yè)務相關性不強，存在“漂綠”問題。

 

金冀安表示，檢驗目標的主要方式包括：發(fā)行前，請獨立第三方機構出具第二方意見（SPO），評估企業(yè)設定的目標是否科學合理且具有雄心；發(fā)行后或產(chǎn)品存續(xù)期，由會計師事務所或其他專業(yè)機構對目標執(zhí)行情況進行獨立核查，出具保證報告。

 

企業(yè)提供的基礎數(shù)據(jù)質量，以及驗證機構自身能力，都會影響檢驗結果的真實性。

 

王雨哲表示，為應對相關風險，需要制定驗證機構清單，對機構的專業(yè)性、獨立性和工作經(jīng)驗提出要求，并要求驗證機構建立公開、科學的工作流程及方法學，確保評估認證工作的質量。

 

“在技術層面，有的地區(qū)在核算企業(yè)碳排放時，通過聯(lián)合生態(tài)環(huán)境局、統(tǒng)計局、稅務局等政府部門和電力等公共事業(yè)單位，利用數(shù)字化系統(tǒng)監(jiān)測企業(yè)碳排放情況。未來，將可信區(qū)塊鏈技術應用于綠色金融領域，能大幅提高相關信息披露的透明度和數(shù)據(jù)質量。”王雨哲說。

 

金冀安認為，防止“漂綠”風險的核心在于增強信息透明度與建立有效的約束機制。“目前多數(shù)可持續(xù)掛鉤債券涉及環(huán)境領域指標的強制性較差，即便未完成，票面懲罰力度也較弱。應建立統(tǒng)一的信息披露要求，明確指標設定、基線及驗證過程，同時在合同中寫入違約或懲罰條款，如未達標時，利率將上浮甚至觸發(fā)賠償責任。”金冀安說。

 

地方正積極探索可持續(xù)掛鉤金融產(chǎn)品實踐，以第三方平臺數(shù)據(jù)追蹤監(jiān)測的方式保障轉型目標達成。今年6月，蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院聯(lián)合北京國金認證中心，為北京銀行蘇州分行頒發(fā)了“ESG平臺-核查”一站式雙掛鉤貸認證證書。該證書基于蘇州工業(yè)園區(qū)ESG公共服務數(shù)智平臺和信息鑒證體系的評估結果，將貸款利率與企業(yè)的ESG績效表現(xiàn)、單位產(chǎn)值危廢產(chǎn)生強度兩項內容掛鉤。同時，蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院開發(fā)的ESG公共服務數(shù)智平臺為貸款項目提供全流程的ESG評估與監(jiān)測服務，通過引入國家金融認證中心的專業(yè)信息鑒證服務，定期出具專項信息鑒證評估報告，反映可持續(xù)發(fā)展績效目標的實現(xiàn)情況。

 

蘇州工業(yè)園區(qū)城市發(fā)展研究院相關負責人介紹，由第三方專業(yè)機構對銀行發(fā)放的可持續(xù)掛鉤貸款做鑒證和評估，有助于推廣此類產(chǎn)品。